Финансовые продукты с защитой капитала: основные виды.

Для читателей 45-60 лет

Структурированные продукты: как работают

Структурированный продукт (англ. structured product) – сложный комплексный финансовый инструмент, состоящий из двух и более простых базовых финансовых инструментов, подобранных в определенной пропорции.

Структурированные продукты позволяют защитить изначально вложенную сумму и одновременно могут позволить получить прибыль от роста стоимости тех или иных активов.

Защита капитала заложена в сами структурированные продукты и реализуется благодаря двум обязательным составным частям:

Рисунок 1. Схема структурного продукта

1 часть – защитная часть, в состав которой входят безрисковые инструменты (с фиксированной доходностью);
2 часть – доходная часть, состоящая из одного или несколько рисковых инструментов, позволяющих участвовать в росте рынка.

Именно благодаря такой структуре достигается заранее известный и фиксированный уровень защиты.

Доходная часть структурированных продуктов привязана к так называемому базовому активу

активу, который может обращаться на бирже. Среди базовых активов сегодня чаще всего используются акции (Газпром, Роснефть, Сбербанк), фондовые индексы (РТС), сырье (нефть, золото) и валюта (евро и доллар). Но этим инвесторы не ограничиваются. Среди «специфических» базовых активов встречаются кофе, сахар, пшеница или электроэнергия.

Рисунок 2. Инструменты, входящие в состав структурированных продуктов

Любой структурированный продукт рассчитан на некоторый сценарий поведения рынка, при котором продукт генерирует повышенную доходность: рост рынка, падение рынка, другие сценарии.

Доход можно получить не только в случаях, когда цена базового актива растет, но и в случаях, когда цена падает или остается неизменной в период действия продукта.

В случае благоприятного развития событий и реализации прогноза по движению базового актива доходная часть продукта генерирует прибыль, в том же случае, если прогноз не оправдался, и доходная часть прибыли не принесла, защитная часть продукта гарантирует возврат всей начальной суммы инвестирования за счет фиксированной доходности.

Рассмотрим пример простейшего структурированного продукта:

Пример:

В начальный момент времени инвестор вкладывает в продукт, базовым активом по которому является индекс РТС, 100 000 рублей на срок 3 месяца. Сценарий, на который рассчитан продукт – рост российского рынка, коэффициент участия – 50%.

Коэффициент участия показывает, какая часть от потенциальной доходности базового актива будет выплачена инвестору в конце периода инвестирования.

Рисунок 3. Формула доходности структурированного продукта

Через 3 месяца инвестор может получить доходность, величина которой зависит от доходности индекса РТС следующим образом:

Если индекс РТС вырастет за 3 месяца, инвестор получит доходность в размере 50% от доходности индекса. Например, при росте индекса РТС на 40% доходность по продукту составит 50% × 40% = 20%, что выше доходности по депозиту.

Если индекс РТС упадет за 3 месяца, доходность по продукту составит 0%. В этом случае инвестор получит лишь инвестированные 100 000 рублей, но при этом не понесет никаких потерь.

Таким образом, в самом худшем случае через 3 месяца инвестор получит обратно инвестированную в продукт денежную сумму (100 000 рублей), а в случае значительного роста индекса РТС имеет возможность заработать потенциально неограниченную доходность, значительно превышающую доходность по депозитам.

Рисунок 4. Принцип работы структурированного продукта

Задание.

Инвестор вложил средства в структурированный инвестиционный продукт номиналом в 1 млн. рублей.

Консервативная часть составляет 91% от всего капитала. Доходность по консервативной части: 10 % годовых.

Агрессивная часть: 9 % от всего капитала, базовый актив – акции Газпрома.

Какую доходность (в процентах) по портфелю получит инвестор через 1 год, если:

цена 1 акции через год удвоилась?

цена 1 акции снизилась на 50%?

(Ответы и пояснения смотрите в конце модуля)

Когда инвестор покупает структурированный продукт в банке или инвестиционной компании, он обычно не знает о том, как будут инвестированы его денежные средства – сколько денег будет размещено на депозит, сколько будет куплено опционов и т. д. – это «технические детали». Вместо этого указывается коэффициент участия, который будет обеспечен по его продукту.

Коэффициент участия – основной параметр структурированного продукта, определяющий степень его инвестиционной привлекательности. Чем выше коэффициент участия, тем более выгодным является продукт с точки зрения клиента.

Структурированные продукты эмитируются банками и инвестиционными компаниями. Все они имеют фиксированный срок действия.

Не существует полной, общепринятой классификации структурированных продуктов, которая включала бы в себя все возможные типы продуктов. Это связано с тем, что существует теоретически бесчисленное количество формул, определяющих связь между доходностью по продукту и доходностью базового актива.

Формы структурированных продуктов

Когда инвестор приобретает структурированный продукт, в договоре оговаривается порядок расчета доходности по продукту (тип продукта).

Структурированный продукт определенного типа (например, представляющий собой комбинацию депозита и опциона) юридически может быть оформлен различными способами.

Способ оформления называется «юридической формой» структурированного продукта.

Пример. Как работает структурный продукт.

Инвестор готов вложить 108 тыс. рублей, при этом он хочет обеспечить возврат всей суммы инвестиций. В качестве базового актива выступает депозит со ставкой 8% годовых. Следовательно, инвестиционная компания должна разделить инвестиционный капитал на 2 части (100 тыс. рублей – защитная, и 8 тыс. рублей – «агрессивная»).

После предоставления банку или инвестиционной компании денежных средств совершаются следующие действия:

100 тыс. рублей размещаются на депозите сроком на 1 год. В итоге через год инвестор вернет свои 108 тыс. рублей в полном объеме.

Оставшиеся 8 тыс. рублей направляются на покупку call-опционов так же сроком на 1 год. Допустим, текущая стоимость акции (актив, на основе цены которого рассчитывается стоимость опциона) равна 100 рублей, а стоимость опциона составляет 40 рублей. Тогда, имея в своем распоряжении 8 тыс. рублей, можно купить 200 опционов.

Таким образом, мы получаем портфель, который состоит из депозита в 100 тыс. рублей и 200 опционов.

Через год мы можем получить несколько сценариев развития ситуации:
Сценарий 1 (пессимистичный)

Акции упали в цене или их цена не изменилась. В таком случае опцион мы к исполнению не предъявляем и получаем только депозит, который к этому времени составит 108 тыс. рублей. Т. е. фактически инвестор остается при своем, не потеряв ни копейки.

Сценарий 2 (умеренный)

Акции выросли в цене незначительно. Скажем, до 110–140 рублей. В этом случае мы предъявляем опцион к исполнению (реализуем возможность продать акции по повышенной цене). Доход по опциону будет находиться в пределах доходности по депозиту, т. е. мы получим незначительную прибыль.

Сценарий 3 (оптимистичный)

Акции выросли в цене более, чем на 50%. В таком случае доход превысит процентную ставку по депозиту. Теоретически доходность этого продукта не ограничена. Ведь если акции вдруг вырастут в цене на 100 или 200%, то и доходность портфеля будет расти пропорционально подорожанию акций. Например, исполнив опцион при росте цены акции со 100 до 200 рублей, инвестор получит 20 тыс. рублей дохода (+18,5% годовых):

(200 - 100) × 200 = 20 000 руб.

Пример. Расчет доходности структурного продукта со 100% защитой капитала.

Клиент приобретает структурный продукт со 100% защитой капитала и со сроком исполнения 5 месяцев

На момент приобретения цена базового актива (БА): 100 руб.

Коэффициент участия: 30%

Варианты расчета базовой доходности структурного продукта

Изменение стоимости базового актива	Расчет доходности портфеля	Что получит инвестор
Стоимость выросла до 125 руб. (на 25%)	18% годовых (25% × 0,30 = 7,5%)	100% суммы инвестиций + доход
Стоимость выросла до 115 руб. (на 15%).	10,8% годовых (15% × 0,30 = 4,5%)	100% суммы инвестиций + доход
Стоимость снизилась		100% суммы инвестиций

Рассмотрим 3 сценария:

Сценарий 1

Стоимость базового актива выросла со 100 до 125 рублей, т. е. на 25%.

В этом случае инвестор получит доход, который определяется по формуле: Доходность = коэффициент участия × % роста базового актива

Т. е. в нашем случае за 5 месяцев инвестор получит 7,5% (25% × 30% / 100%) дохода или в процентах годовых – 18% (12/5 × 7,5%).

Таким образом, через 5 месяцев инвестор вернет всю инвестированную сумму с доходом

18% годовых.

Сценарий 2

Стоимость базового актива выросла со 100 до 115 рублей, т. е. на 15 %.

Доход инвестора определяется по формуле:

Доходность = коэффициент участия × % роста базового актива Т. е. в нашем случае за 5 месяцев инвестор получит 4,5% (15% × 30% / 100%) дохода или в процентах годовых – 10,8% (12/5 × 4,5%).

Таким образом, через 5 месяцев инвестор вернет всю инвестированную сумму с доходом

10,8% годовых.

Сценарий 3

Стоимость базового актива упала ниже 100 рублей.

Поскольку инвестор купил продукт со 100% защитой капитала, то через 5 месяцев он получит 100% инвестированной суммы независимо от падения стоимости базового актива.

Задание.

Клиент приобретает структурный продукт с 95% защитой капитала на рост базового актива со сроком исполнения 5 месяцев. На момент покупки цена базового актива: 100 рублей. Коэффициент участия: 50%. Рассчитайте доходность структурного продукта при:

росте стоимости актива до 125 рублей

росте стоимости актива до 115 рублей

снижении стоимости актива до 60 рублей.

(Ответы и пояснения смотрите в конце модуля)

Таблица 2. Основные формы структурированных продуктов

Форма	Характеристика	Преимущества	Недостатки
Индексируемый депозит	Стандартный банковский депозит, доходность по которому является не фиксированной, а плавающей и привязанной к некоторому индексу. Банки выплачивают наряду с плавающей ставкой минимальную фиксированную ставку – например, 0,1% (в соответствии с российским законодательством ставка по банковскому вкладу должна быть положительной).	1. Участие в Системе страхования вкладов – дополнительная защита от кредитного риска 2. Прозрачность и понятность для инвестора	Форма может быть использована только для оформления структурированн ых продуктов с полной защитой капитала.
Структурированная облигация	Представляет собой облигацию с плавающим купоном, привязанным, например, к индексу РТС. Является ценной бумагой	1.Возможность досрочного погашения 2. Перспектива свободного обращения на бирже	1. Часть вложенного капитала можно потерять при досрочном погашении 2. Выпуск ценных бумаг связан с дополнительным и расходами
Доверительное управление (ДУ)	Клиент передает доверительному управляющему денежную сумму для управления. Управляющий инвестирует основную часть этой суммы в портфель облигаций (или размещает на депозит в любой банк), а на оставшуюся сумму приобретает опционы.	1.Продукт «прозрачен» для инвестора: в договоре доверительного управления банк обязан указать, в какие именно активы будут вложены средства инвестора. 2. Возможности по «встраиванию» скрытых комиссий за управление внутрь продукта являются достаточно ограниченными

Пример индексируемого депозита:

Предположим, у нас есть 1000 рублей. 900 рублей мы вкладываем в депозит под 11% годовых, а на оставшиеся 100 рублей мы покупаем опционы Call (на покупку) на фьючерсы по индексу РТС. Таким образом, через год наши 900 рублей в банке превратятся снова в 1000 рублей, и мы, как минимум, останемся «при своих». При этом 100 рублей, вложенные в опционы, могут как практически обесцениться, если базовый актив подешевеет, так и многократно вырасти. То есть мы одновременно гарантируем себе сохранность средств (за счет депозита), но при этом получаем возможность поучаствовать в росте базового актива, если таковой состоится. Однако есть и минусы: если показатель, к которому привязана доходность депозита, к концу срока вложения денег не меняется или падает, клиенту выплачивают мизерный процент, как по вкладу до востребования – 0,05–0,1% годовых; также доход по депозиту свыше ставки рефинансирования Центрального Банка Российской Федерации, увеличенной на 5 процентных пунктов, по рублевым вкладам или свыше 9% годовых по валютным вкладам облагается налогом на доходы физических лиц по повышенной ставке 35%.

Инвестиционное страхование жизни (ИСЖ): плюсы и минусы

Инвестиционное страхование жизни представляет собой гибрид классического накопительного страхования жизни и инвестирования в различные активы. По сути, это структурный продукт со 100% защитой капитала, «обернутый» в договор страхования жизни (для получения налоговых и юридических преимуществ).

Средства инвестора направляются в инструменты с фиксированной доходностью, а также специальные инструменты, позволяющие клиенту напрямую участвовать в росте выбранного базового актива.

Как действует инвестиционная программа страхования?

Средства, вкладываемые в программу ИСЖ, делятся на две части: гарантийный и инвестиционный фонд.

Одна часть инвестируется в инструменты с фиксированной доходностью. Они подбираются таким образом, чтобы к моменту окончания срока полиса обеспечить возврат полной страховой суммы (эта часть обеспечивает защиту капитала).

Со второй, инвестиционной частью осуществляются рыночные операции, позволяющие получить дополнительный доход от размещения в более рискованные и потенциально доходные финансовые инструменты (например, ПИФы, акции).

Рисунок 5. Схема инвестиционного страхования жизни

Пропорция между этими двумя частями не фиксированная. Когда рынок растет, страховая компания увеличивает инвестиционный фонд, что и позволяет клиентам получить дополнительную прибыль. В случае падения рынка большая часть инвестиций клиента переходит в консервативные инструменты и обеспечивает возврат денежных средств (ребалансировка).

Клиент может сам выбрать стратегию инвестирования. Стратегия определяет соотношение между долями вложений в гарантийный и инвестиционный фонд при сохранении гарантии возврата инвестиций.

Рисунок 6. Примеры стратегий инвестирования

Доходность вложений является неограниченной и зависит от выбранного базового актива. Обратной стороной потенциально неограниченной доходности являются более высокие риски. Однако защита вложенного капитала в виде страховой премии полностью сохраняется. Гарантия вложенной клиентом премии обеспечивается платежеспособностью страховой компании, что жестко контролируется регулятором.

В отличие от других продуктов с защитой капитала программы инвестиционного страхования имеют следующие плюсы:

сохраняют деньги инвестора от него самого, что позволяет делать накопления на будущие цели. Потребность потратить сейчас всегда более сильная, чем отложить на абстрактное будущее, а ИСЖ не предполагают или сильно усложняют досрочный вывод средств;
обеспечивают инвестору и его близким «подушку безопасности» на случай возникновения серьезных ситуаций, связанных с жизнью и здоровьем: при наступлении страхового случая выгодоприобретатели получают деньги в короткий срок;
позволяют снизить уровень налогообложения, сохранить накопления от конфискации, раздела при разводе.

Но есть также и минусы продукта, связанные с тем, что возможность инвестиций обеспечивает страховая компания:

низкая ликвидность
обязательный длительный инвестиционный горизонт (в среднем 5–7 лет)
высокие штрафы за досрочное расторжение программы
ограниченный список доступных базовых активов

Пример. Работа программы инвестиционного страхования жизни

Клиент приобретает полис инвестиционного страхования с суммой страхового взноса 100 000 рублей.

80 000 рублей вкладывается в депозиты и государственные облигации с высокой надежностью.

20 000 рублей вкладывается в ценные бумаги, привязанные к изменению цены на золото (базовый актив).

Страховая сумма по договору равна сумме внесенного взноса. Страховая сумма выплачивается по окончании программы либо при наступлении страхового случая независимо от поведения базового актива продукта.